*Lo que pensabamos que sabíamos.
Especialmente desde la academia, se creía que la política monetaria jugaba el papel principal y que tenía el objetivo de mantener una inflación baja a través de la tasa de interés, así la brecha del producto sería pequeña y estable. Mientras que la política fiscal tenía un papel secundario porque las restricciones políticas limitaban su utilidad.
-Un objetivo: inflación estable.
Se creía que la inflación baja y estable era el objetivo más importante (si no el único) de los bancos centrales. Esto era respaldado por el modelo neokeynesiano que la consideraba la política óptima porque mantenía la brecha de producto en cero. En la práctica, la mayoría de los bancos centrales adoptaron metas flexibles sobre la inflación y prestaron atención a otros aspectos como los precios de los activos o el balance externo.
-Baja inflación.
Había un consenso creciente en mantener a la inflación en niveles muy bajos y frente al riesgo de trampa de liquidez, se apostaba por las capacidades del banco central de afectar las expectativas de inflación.
-Un instrumento: la política de tasa de interés.
Se pensaba que solo se necesitaba enfocarse en las tasas esperadas de corto plazo actuales y futuras: todas los demás precios y tasas las seguían.
Además, se regulaba a los bancos por la relevancia del crédito bancario y la transformación de liquidez, pero el resto del sistema financiero estaba escasamente regulado desde un punto de vista macro.
-El papel limitado de la política fiscal.
Desde los 80 la política fiscal perdió apoyo por varias razones: el escepticismo basado en la equivalencia ricardiana, la posibilidad de que la política monetaria cerrara la brecha del producto, la prioridad de estabilizar la deuda en los países desarrollados, los retrasos en la implementación de la política fiscal y las restricciones políticas.
Así pues, la atención se centró en la sostenibilidad de la deuda y en el diseño de reglas fiscales.
-Regulación financiera: ¿instrumento de política macroeconómica?
La utilización de regulación prudencial con fines cíclicos se consideró inadecuada.
-La gran moderación.
El anclaje más sólido de las expectativas de inflación, desempeñó un papel importante frente a los choques de precios del petróleo y la política monetaria también supo responder frente a la crisis de las punto.com. En consecuencia, se generó un ambiente de confianza sobre la forma de manejar la política macroeconómica que se ha descrito hasta ahora, pero luego llegó la Gran Recesión de 2008 y mostró que:
>La inflación estable es necesaria, pero no suficiente.
>La baja inflación limita el poder de la política monetaria en recesiones deflacionarias.
>La intermediación financiera es importante.
>La política fiscal anticíclica es una herramienta valiosa.
>La regulación no es neutral en lo macroeconómico.
Referencias:
Blanchard, O. & Dell, G. & Mauro, P. (2010). Rethinking Macroeconomic Policy. International Monetary Fund. Recuperado de: https://www.imf.org/external/pubs/ft/spn/2010/spn1003.pdf
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